2018年8月24日，外匯交易中心宣布重啟逆周期因子。作為當(dāng)前“收盤(pán)價(jià)+一籃子貨幣匯率變化+逆周期因子”人民幣定價(jià)機(jī)制的重要組成部分。逆周期因子可以有效地對(duì)沖匯市順周期波動(dòng)，更好地反映匯市供求的真實(shí)邏輯與宏觀經(jīng)濟(jì)基本面。美元指數(shù)上行周期中出現(xiàn)階段性回落，富國(guó)大通認(rèn)為，若人民幣匯率短期升值將一定程度上削弱市場(chǎng)貶值預(yù)期?！扒疤乩势崭?jìng)選團(tuán)成員認(rèn)罪”沖擊風(fēng)險(xiǎn)偏好挫傷美元指數(shù)，當(dāng)前我國(guó)重啟逆周期因子可有效緩解市場(chǎng)順周期波動(dòng)，對(duì)沖匯市較強(qiáng)的單邊貶值預(yù)期。

　　“收盤(pán)價(jià)+一籃子貨幣+逆周期因子”是我國(guó)當(dāng)前的人民幣匯率定價(jià)機(jī)制

　　“811”匯改前，人民幣兌美元匯率定價(jià)由做市商詢價(jià)確定，外匯交易中心保留調(diào)整權(quán)重的能力。2015年8月11日起，人民幣中間價(jià)報(bào)價(jià)機(jī)制進(jìn)行調(diào)整，做市商需參考上日銀行間外匯市場(chǎng)收盤(pán)匯率進(jìn)行報(bào)價(jià)。2015年12月11日，中國(guó)外匯交易中心發(fā)布人民幣匯率指數(shù)，旨在更好地保持人民幣對(duì)一籃子貨幣匯率基本穩(wěn)定。2017年5月26日，以工商銀行為牽頭行的外匯市場(chǎng)自律機(jī)制匯率工作組建議并準(zhǔn)允使用“逆周期因子”。自此，“收盤(pán)價(jià)+一籃子貨幣+逆周期因子”人民幣匯率定價(jià)機(jī)制得以建立。加入逆周期因子后定價(jià)規(guī)則變得更加復(fù)雜，未來(lái)能夠決定匯率形成機(jī)制因素變得更多。

　　2017年5月26日，逆周期因子納入人民幣匯率形成機(jī)制

　　為對(duì)沖市場(chǎng)情緒的順周期波動(dòng)、修正投資者的非理性行為、引導(dǎo)中間價(jià)反映市場(chǎng)供求的合理變化并更好地反映宏觀經(jīng)濟(jì)基本面信息，外匯市場(chǎng)自律機(jī)制匯率工作組以工商銀行為牽頭行總結(jié)相關(guān)經(jīng)驗(yàn)，經(jīng)研究討論后建議并采納調(diào)整中間價(jià)報(bào)價(jià)模型，在原有的“收盤(pán)匯率+一籃子貨幣匯率變化”模型中增加逆周期因子，形成了當(dāng)前的“收盤(pán)價(jià)+一籃子匯率變化+逆周期因子”的匯率定價(jià)機(jī)制。該模型參數(shù)由各報(bào)價(jià)行根據(jù)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)和外匯市場(chǎng)形勢(shì)的判斷自行設(shè)定。2018年1月初，逆周期因子暫停使用，需明確的是，暫停使用逆周期因子并非取消，只是將逆周期因子影響調(diào)為中性。

　　2018年8月24日，逆周期因子重啟，化解未來(lái)潛在的資本流出壓力

　　2018年8月24日，外匯交易中心宣布重啟逆周期因子。隨著中美貨幣政策、基本面逐步拉開(kāi)差距，2018年6月以來(lái)，美元兌人民幣匯率呈現(xiàn)快速貶值趨勢(shì)?？紤]四季度貿(mào)易摩擦加劇施壓經(jīng)濟(jì)下行、三季度貿(mào)易提前發(fā)生等因素，未來(lái)存在潛在的資本流出壓力。當(dāng)中美處于比好邏輯中，我國(guó)基本面穩(wěn)不住可能會(huì)導(dǎo)致貶值、流出、貶值的惡性預(yù)期循環(huán)。“前特朗普競(jìng)選團(tuán)成員認(rèn)罪”沖擊風(fēng)險(xiǎn)偏好挫傷美元指數(shù)，當(dāng)前我國(guó)重啟逆周期因子可有效緩解市場(chǎng)順周期波動(dòng)，對(duì)沖匯市較強(qiáng)的單邊貶值預(yù)期。

　　逆周期因子有助于對(duì)沖匯市順周期波動(dòng)、更好反映匯市真實(shí)供求及基本面

　　富國(guó)大通認(rèn)為，逆周期因子的調(diào)節(jié)作用體現(xiàn)在兩方面，對(duì)沖匯市順周期波動(dòng)和更好地反映宏觀經(jīng)濟(jì)基本面?！白窛q殺跌”等投機(jī)行為導(dǎo)致匯市出現(xiàn)順周期波動(dòng)，逆周期因子可過(guò)濾外匯市場(chǎng)的“羊群效應(yīng)”，應(yīng)對(duì)順周期行為。同時(shí)，逆周期因子可以有效校正匯率變動(dòng)對(duì)預(yù)期反映的“非對(duì)稱(chēng)性”。“單邊市場(chǎng)貶值預(yù)期自我強(qiáng)化”導(dǎo)致市場(chǎng)供求因素帶來(lái)的貶值預(yù)期占據(jù)主導(dǎo)，造成美元指數(shù)下行但人民幣匯率不升反貶，2017年5月底逆周期因子推出后，發(fā)揮了對(duì)沖較強(qiáng)貶值預(yù)期和順周期行為、調(diào)節(jié)并引導(dǎo)人民幣匯率適時(shí)升值的作用。

　　市場(chǎng)數(shù)據(jù)

　　1、資金流入排名（申萬(wàn)行業(yè)）

　　2、兩融余額

　　3、大宗交易

　　近一周，共有95支個(gè)股發(fā)生大宗交易158宗，總成交金額約為26.66億元。

　　※熱點(diǎn)大宗交易

　　市場(chǎng)回顧和展望

　　1、市場(chǎng)分析

　　本周上證指數(shù)-0.15%，中小板指-0.12%，創(chuàng)業(yè)板指-1.03%。受到國(guó)外新興市場(chǎng)格局動(dòng)蕩恐慌情緒影響，疊加近期黑天鵝事件頻出，本周大盤(pán)整體以震蕩為主，。申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中，房地產(chǎn)、休閑服務(wù)、國(guó)防軍工等行業(yè)漲幅居前，鋼鐵、建筑裝飾、采掘等行業(yè)跌幅居前。

　　宏觀方面，24日人民幣對(duì)美元中間價(jià)報(bào)價(jià)行重啟“逆周期因子”，此后人民幣連續(xù)三日調(diào)升，央行表示逆周期因子的引入不會(huì)改變外匯供求的趨勢(shì)和方向，只是適當(dāng)過(guò)濾了外匯市場(chǎng)的“羊群效應(yīng)”，在尊重市場(chǎng)的前提下促進(jìn)市場(chǎng)行為更加理性。

　　國(guó)常會(huì)聽(tīng)取并通過(guò)了：境外機(jī)構(gòu)投資境內(nèi)債券市場(chǎng)取得的債券利息收入暫免征收企業(yè)所得稅和增值稅、多項(xiàng)措施并舉預(yù)計(jì)全年再減輕企業(yè)稅負(fù)超過(guò)450億元、部署完善國(guó)家基本藥物制度、減輕群眾基本用藥負(fù)擔(dān)等舉措。

　　本周28種重點(diǎn)監(jiān)測(cè)蔬菜價(jià)格環(huán)比上漲8.26%，漲幅高于前值（1.75%）；7種重點(diǎn)監(jiān)測(cè)水果價(jià)格環(huán)比上漲0.44%，漲幅低于前值（0.96%）。蔬菜價(jià)格上漲的主要原因不僅是由于壽光遭受水災(zāi)，還有高溫和降雨天氣也對(duì)蔬菜供應(yīng)造成影響。

　　市場(chǎng)方面，本周市場(chǎng)延續(xù)弱勢(shì)整理節(jié)奏，大盤(pán)難以出現(xiàn)持續(xù)性熱點(diǎn)，成交量低迷。題材上，中國(guó)重啟外匯逆周期因子，離岸人民幣兌美元連續(xù)三天上漲，人民幣升值股尤其是民航板塊受益活躍；華住旗下漢庭、全季、海友等多家知名酒店私密數(shù)據(jù)疑似泄露，受消息刺激網(wǎng)絡(luò)安全、國(guó)產(chǎn)軟件板塊大漲；歐委會(huì)MIP措施和雙反稅將在2018年9月3號(hào)到期以后取消，恢復(fù)自由貿(mào)易，帶動(dòng)光伏板塊活躍；海外事件擾動(dòng)疊加國(guó)內(nèi)環(huán)保限產(chǎn)等因素，氧化鋁價(jià)格連續(xù)上漲，帶動(dòng)鋁行業(yè)標(biāo)的受益；5G頻譜資源方案發(fā)布在即，商業(yè)進(jìn)度和支持力度超預(yù)期，帶動(dòng)5G概念標(biāo)的大漲；繼前期ST安泰、ST尤夫連續(xù)大漲后，影響有所擴(kuò)散，仍有多只ST概念反復(fù)活躍。

　　市場(chǎng)展望方面，面對(duì)當(dāng)前不利的國(guó)內(nèi)和國(guó)外形勢(shì)，央行積極采取措施，國(guó)常會(huì)也再推舉措支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，鼓勵(lì)增加小微企業(yè)貸款。整體上看，市場(chǎng)在貿(mào)易戰(zhàn)預(yù)期已經(jīng)消化，逆周期因子開(kāi)啟后人民幣的觸底反彈，短期來(lái)看都是給市場(chǎng)帶來(lái)反彈的積極因素，在中報(bào)披露后市場(chǎng)的業(yè)績(jī)利空因素消化殆盡，所以我們認(rèn)為九月份的投資機(jī)會(huì)值得期待。

　　2、熱點(diǎn)概念與關(guān)注理由

　　中國(guó)游客出境旅游消費(fèi)全球第一 據(jù)媒體報(bào)道，《世界旅游組織旅游亮點(diǎn)2018年版》報(bào)告顯示，2017年世界旅游總支出為1.3萬(wàn)億美元，比2016年增加了約940億美元。中國(guó)繼續(xù)引領(lǐng)全球出境旅游，2017年在國(guó)際旅游上花費(fèi)了2580億美元，幾乎占全球總支出的五分之一。

　　【點(diǎn)評(píng)】境游行業(yè)已走出2016-17年階段性低點(diǎn)，景氣穩(wěn)步回升趨勢(shì)確立。長(zhǎng)期看，出境游仍是明確受益消費(fèi)升級(jí)的大方向，二三線城市滲透率提升空間顯著。未來(lái)3-5年，出國(guó)人數(shù)按每年10%的復(fù)合增速，客單價(jià)維持在8000元左右，以游客復(fù)購(gòu)率達(dá)到2.5計(jì)算，出國(guó)跟團(tuán)游市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá)到約3500億元，相比目前不到2000億有翻倍空間，行業(yè)相關(guān)公司有望受益。

　　下半年醫(yī)改重點(diǎn)任務(wù)公布 國(guó)務(wù)院辦公廳近日正式發(fā)布《深化醫(yī)藥衛(wèi)生體制改革2018年下半年重點(diǎn)工作任務(wù)》，要求有序推進(jìn)分級(jí)診療制度建設(shè)，鼓勵(lì)社會(huì)辦醫(yī)療機(jī)構(gòu)及康復(fù)、護(hù)理等機(jī)構(gòu)參與醫(yī)療聯(lián)合體建設(shè)；積極穩(wěn)妥推進(jìn)醫(yī)師多點(diǎn)執(zhí)業(yè)；促進(jìn)"互聯(lián)網(wǎng)+醫(yī)療健康"發(fā)展，推進(jìn)智慧醫(yī)院和全民健康信息平臺(tái)建設(shè)，逐步將符合條件的互聯(lián)網(wǎng)診療服務(wù)納入醫(yī)保支付范圍。

　　【點(diǎn)評(píng)】基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)有望迎來(lái)較大規(guī)模的設(shè)備補(bǔ)齊，給國(guó)產(chǎn)醫(yī)療器械帶來(lái)巨大市場(chǎng)空間。A股醫(yī)療器械公司中:開(kāi)立醫(yī)療推出的高端彩超和內(nèi)窺鏡產(chǎn)品逐漸實(shí)現(xiàn)推廣放量，二季度營(yíng)收較一季度增長(zhǎng)33.77%；美亞光電的國(guó)產(chǎn)口腔CT上半年獲得700多臺(tái)設(shè)備訂單，同比增長(zhǎng)70%，有望受益于民營(yíng)口腔醫(yī)療機(jī)構(gòu)的快速發(fā)展期。

　　我國(guó)將加快培育工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)安全龍頭企業(yè) 第四屆中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)安全領(lǐng)袖峰會(huì)于近日召開(kāi)。工信部網(wǎng)絡(luò)安全管理局有關(guān)負(fù)責(zé)人透露，將推進(jìn)突破網(wǎng)絡(luò)安全核心技術(shù)，支持引導(dǎo)電信和互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)、高校和科研機(jī)構(gòu)加大核心技術(shù)研發(fā)力度，重點(diǎn)加強(qiáng)工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、人工智能、大數(shù)據(jù)等安全領(lǐng)域突破。其中，工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)安全被重點(diǎn)提及。工信部將健全完善工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)安全保障體系，培育工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)安全龍頭企業(yè)，大力推廣解決方案和最佳實(shí)踐，引導(dǎo)社會(huì)資本向網(wǎng)絡(luò)安全產(chǎn)業(yè)集聚。

　　【點(diǎn)評(píng)】安全是工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展的前提和保障，只有構(gòu)建覆蓋工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)各防護(hù)對(duì)象、全產(chǎn)業(yè)鏈的安全體系，完善滿足工業(yè)需求的安全技術(shù)能力和相應(yīng)管理機(jī)制，才能有效識(shí)別和抵御安全威脅，化解安全風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而確保工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)健康有序發(fā)展。