·編者按·

　　眼下短期風險事件雖然密集，資本市場也保持著謹慎，但國內利好因素的集中呈現(xiàn)還是有利于市場情緒的平穩(wěn)。此前一度讓市場高度緊張的流動性問題，在央行歲末年初持續(xù)加大流動性投放下，特別連續(xù)降準讓資金緊張狀況明顯緩和。隨著時間進入2019年，資金再次回到重新布局時。投資品種選擇上，除了2018年12月份召開的中央經濟工作會議中談到5G、人工智能、科創(chuàng)板等主題熱點外，一些傳統(tǒng)的基本面優(yōu)秀且估值明顯處于低位的，如銀行、地產、家電、白酒等品種很可能會重新進入資金股票池，這些板塊中的龍頭公司在基本面支撐下和資金加倉中有望再度走強。當然，在上半年，另一個重要的熱點不可忽視，即長達4個月的年報行情將于1月下旬開演，有關個股業(yè)績預期的炒作將吸引更多熱錢進入。

　　2019年伊始，雖然短期風險事件密集，使得資本市場仍保持了謹慎態(tài)度，但在國內利好因素的集中呈現(xiàn)下，市場悲觀情緒開始逐漸平穩(wěn)，特別是在央行持續(xù)投放流動性下，讓投資者擔心的流動性緊張問題得到極大緩解。本周五，在央行降準1個百分點利好刺激下，大盤大漲2%。

　　對于2019年上半年的行情將如何演變的問題，大多數券商研究機構的觀點是：春季行情發(fā)生的可能性很大，大盤走勢可能是先抑后揚，1月份將會出現(xiàn)一個比較好的加倉時點。

　　不破不立，市場有望觸底回升

　　復盤過去10年，每一年的歲末年初都存在1~3個月的“春季躁動”行情。

　　元旦小長假期間，歐美股市普漲，這給了A股市場很高的2019“開門紅”預期，然而希望有多大失望就有多大，新年首個交易日的“開門黑”讓投資者信心大受打擊，悲觀的情緒帶動了大盤在新年第二個交易日再度收陰。從指數表現(xiàn)來看，中小板指數、上證50指數、滬深300指數在前兩個交易日均跌破了2018年的最低點。

　　對于大盤在新年伊始就持續(xù)下跌，市場多數觀點將其下跌的原因歸納為：中國經濟下行壓力加大，上市公司盈利下滑；M2增速持續(xù)創(chuàng)新低，預期流動性緊縮，股市難以獲得估值的提升；推行科創(chuàng)板對市場中現(xiàn)有資金的抽水效應……而最新公布的2018年12月份49.4%的PMI值也進一步加劇了市場的悲觀情緒。整體來看，這些悲觀因素的疊加，造就了2019年A股市場“開門黑”。

　　然而，正所謂不破不立，“開門黑”的背后透露的信息是做多資金正在蓄積力量等待時機準備反擊。本周五，在央行突發(fā)降準1個百分點利好刺激下，權重藍籌股終于發(fā)力，進而推動大盤由前兩個交易日的下跌轉為上漲，全天漲幅達2%以上。其實，資金積極做多的愿望早從機構陸續(xù)發(fā)布的研報也可看出，多數機構在研報中判斷：2019年A股市場是存在一定機會的，尤其是上半年。

　　中金公司就指出，在流動性相對寬松、增長有壓力的背景下，2019年股指振幅相比2018年將明顯縮小，預計上證指數2019年度高、低點振幅將在600點左右或以內。而廣發(fā)證券(行情000776,診股)研究則表示，復盤過去10年，每一年的歲末年初都存在1~3個月的“春季躁動”。邏輯在于跨年銀行間流動性的邊際寬松、年初廣義流動性投放節(jié)奏早、機構投資者新的考核季加倉、“兩會”帶動的主題炒作熱情等。

　　其實，除了研究機構樂觀預期和資金再度進入新的布局調倉期外，為時4個月的年報炒作行情的即將展開對熱錢也具有明顯吸引力。從歷史情況看，炒年度業(yè)績的行情從未遲到，只是牛熊市中炒作的熱度和時間長短不同而已。

　　恒大研究院首席經濟學家任澤平指出，目前雖然時處經濟的冬天，但也同樣正在沐浴政策的春天。2018年12月19日~21日在京舉行的中央經濟工作會議上，政府明確表示要繼續(xù)實施積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，實施更大規(guī)模的減稅降費。而政府減稅降費的表述明顯是有利于企業(yè)利潤增長和居民收入的提升，不僅對經濟穩(wěn)定增長有利，且對疲弱的A股而言也無疑是個極大的利好。更為重要的是，寬松的貨幣政策還意味著降準甚至降息在今年均有可能，而年初針對小微企業(yè)的定向降準就是一個先兆。本周五，央行決定在1月份下調金融機構存款準備金率1個百分點則是跟進措施。在流動性明顯充裕下，預期持續(xù)下滑的經濟或將在2019年觸底回升，而作為經濟的晴雨表，股市或將提前反映，本周五大盤的大幅上漲或是一個很好預演。

　　5G、人工智能等新興產業(yè)機會涌現(xiàn)

　　高端制造業(yè)的發(fā)展是中國經濟實現(xiàn)有效供給的前提，5G商用、人工智能、工業(yè)互聯(lián)網和物聯(lián)網等基礎設施建設將成為今年重要事項。

　　最近幾年，每一年年末召開的中央經濟工作會議都至關重要，其直接主導了第二年的資本市場走向。如2015年，會議強調化解過剩產能、去除房地產庫存、金融監(jiān)管，第二年地產市場開始走俏、通縮結束、金融去杠桿開啟，周期股行情貫穿全年；2016年，會議強調深化“三去一降一補”、振興實體、房地產健康發(fā)展，第二年傳統(tǒng)上游行業(yè)盈利大幅改善、企業(yè)集中度上升、租賃共同產權等機制開始推出，“漂亮50”行情貫穿全年，周期股階段性爆發(fā)。2017年提出“鄉(xiāng)村振興”后，受益的大眾消費品也在第二年上半年表現(xiàn)亮眼。

　　如今，2018年12月份召開的中央經濟工作會議明確了2019年重點工作任務，其中包括了“加快發(fā)展先進制造業(yè)”、“推動傳統(tǒng)產業(yè)優(yōu)化升級”、“瞄準智能制造”、“釋放數字經濟能力”等，這些任務中點明了5G商用、人工智能、工業(yè)互聯(lián)網和物聯(lián)網等基礎設施建設將是2019年重要事項，結合歷史規(guī)律來看，5G、人工智能、工業(yè)互聯(lián)網和物聯(lián)網等板塊有望成為2019年牛股集中營，市場機會相對突出。

　　當然，不可否認的是，5G產業(yè)鏈中相關公司的基本面并無太多亮點，其板塊整體凈利潤在2018年前三個季度始終以同比下滑示人，惟一讓人樂觀的是，其同比下滑速度在逐季降低中，三個報告期的凈利潤增速分別為-271.2%、-149.51%、-71.89%。如今，在政策力推下，不排除該板塊基本面會出現(xiàn)明顯改善的可能，特別是不排除板塊龍頭公司業(yè)績在未來出現(xiàn)超預期的可能。

　　在產業(yè)鏈相關公司中，數據顯示有37家公司在2018年前三個報告期實現(xiàn)了凈利潤的持續(xù)增長，三維通信(行情002115,診股)、亞光科技(行情300123,診股)、中際旭創(chuàng)(行情300308,診股)等公司三個報告期的凈利潤同比增速始終保持在100%以上，對于這些業(yè)績持續(xù)增長的公司，在估值相對合理的背景下，若市場出現(xiàn)反轉，不排除有進一步走強的可能。相應的，結合上市公司的動態(tài)估值看，中天科技(行情600522,診股)、亨通光電(行情600487,診股)、數知科技(行情300038,診股)等9家公司不僅凈利潤保持了持續(xù)增長，且其最新市盈率也相比行業(yè)整體具備一定優(yōu)勢。

　　在中央經濟會議點出的同為政策重點支持的新興產業(yè)之一物聯(lián)網，其基本面也如同5G，整體凈利潤在2018年前三個季度出現(xiàn)了持續(xù)下滑，但下滑幅度同樣是逐季降低中。相比之下，工業(yè)互聯(lián)網、人工智能這兩大概念的業(yè)績成長性相對明顯，如工業(yè)互聯(lián)網在2018年一季度、半年度整體凈利潤就相繼實現(xiàn)了589%、111.33%的快速增長。

　　除了上述四大概念外，中央經濟工作會議還重點提到了科創(chuàng)板。會議指出，資本市場在金融運行中具有牽一發(fā)而動全身的作用，要通過深化改革，打造一個規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場，提高上市公司質量，完善交易制度，引導更多中長期資金進入，推動在上交所設立科創(chuàng)板并試點注冊制盡快落地。

　　受此影響，創(chuàng)投股在近期市場表現(xiàn)也相對強勢，元旦前一周在大盤持續(xù)下滑下仍上漲了1.86%，而元旦后則在大盤首日“開門黑”下逆市大漲了2.2%。在創(chuàng)投股中，受政策驅動和資金關注，催生了以通產麗星(行情002243,診股)為代表的強勢“妖股”出現(xiàn)。統(tǒng)計創(chuàng)投板塊整體成長性，2018年前三個報告期凈利潤增速分別實現(xiàn)了2.87%、20.94%、25.01%，業(yè)績增速拾級而上。

　　銀行地產等傳統(tǒng)產業(yè)有補漲需求

　　從北上資金持倉態(tài)度看，藍籌股仍是其重點青睞對象。

　　相對2018年末今年初5G、創(chuàng)投等概念股的上漲，白馬藍籌股在2018年下半年明顯受到了市場資金的冷落，出現(xiàn)持續(xù)回調。對于藍籌股的持續(xù)殺跌，除了技術上補跌的需要外，機構重新布局、主動進行持倉結構調整也很關鍵，畢竟相對近年來多數中小創(chuàng)股股價迭創(chuàng)新低、大幅折價，白馬藍籌品種因為機構的抱團取暖還是存在一定的利潤空間的。當市場風向重新變化時，不排除資金從此前抱團取暖藍籌品種流向嚴重超跌的潛力洼地。歷史數據也顯示，每一次歷史底部的末期往往總是會出現(xiàn)藍籌股補跌的走勢。當然，因藍籌品種畢竟具備良好的基本面支撐，很多長線資金或穩(wěn)健投資者還是愿意積極擁有，在潛力洼地填平后，資金仍會回流藍籌，如從近期北上資金的持倉態(tài)度看，藍籌股仍被其青睞。

　　從藍籌扎堆的滬深300標的股基本面來看，2018年前三個報告期凈利潤分別實現(xiàn)了11.21%、12.95%、10.32%的增速，雖然三季報增速有所下滑，但仍保持了兩位數增長。從大類行業(yè)看，家用電器、食品飲料、銀行、地產等板塊為白馬藍籌股的聚集地，2018年以來，這幾大行業(yè)均實現(xiàn)了凈利潤的持續(xù)增長，尤其是銀行股，三個報告期的利潤增速持續(xù)不斷抬升。若結合這幾大傳統(tǒng)行業(yè)最新動態(tài)估值，即便市場在底部仍可能長期盤整，其未來還是具備明顯的補漲需求。

　　當然，不可否認的是，2018年12月以來，上述四大行業(yè)整體表現(xiàn)還是令人堪憂的，跌幅最深的地產板塊12月以來整體回調了6.19%。而個股表現(xiàn)上，銀行股方面，除了剛剛上市的紫金銀行(行情601860,診股)，28只銀行股有23只股價跌破了每股凈資產，華夏銀行(行情600015,診股)7.35元的最新收盤價相較2018年三季報12.55元的每股凈資產折價41.43%，另有7家銀行股破凈幅度超過了30%。其中，江蘇銀行(行情600919,診股)不但出現(xiàn)了破凈，復權后6.26元的收盤價還跌破了2016年上市時6.27元的首發(fā)價。地產股方面同樣不樂觀，129家公司有44家股價破凈，甚至有10家公司股價跌破了上市首發(fā)價。

　　對于銀行地產股的股價持續(xù)走低，除了機構資金調倉換股因素外，政策調控的壓力也是不容小覷的。如銀行股在2018年就經歷了去杠桿、防風險治理，而有關資產質量的擔憂更是成為2018年壓制銀行估值的核心因素。近期，在政治局會議“六穩(wěn)”新要求下，研究機構的觀點開始與市場走勢反向。如中銀國際就明確指出，隨著政策重心的轉移，2019年針對銀行業(yè)的監(jiān)管環(huán)境將更為友好，行業(yè)基本面整體保持平穩(wěn)，規(guī)模增速隨著監(jiān)管壓力緩釋以及政策引導有望企穩(wěn)回升（預計2019年同比增長8%），在銀行報表逆周期調節(jié)因素影響下，預計2019年行業(yè)整體業(yè)績增速為6.7%。

　　同樣是估值明顯偏低的地產股，申萬宏源(行情000166,診股)也指出，目前 A股龍頭房企的估值已經處于底部區(qū)域，部分地方城市出現(xiàn)調控政策松動趨勢，在經濟增長承壓背景下預計未來政策環(huán)境邊際改善概率較大，同時對比2009年以來最強的業(yè)績確定性及平穩(wěn)的政策周期，A股龍頭房企的估值修復理應得到重視。

　　年報行情即將開演

　　上半年最大的熱點莫過于年度業(yè)績的披露，為時4個月的年報炒作行情即將于1月下旬展開。

　　除了政策性的利好和行業(yè)估值優(yōu)勢外，今年上半年最大的熱點其實莫過于上市公司年度業(yè)績的披露，為時4個月的年報炒作行情即將于1月下旬正式展開。

　　盡管A股市場的“大塊頭”們多在上交所掛牌交易，而在A股歷史中，歷年上市公司年報的披露速度往往和體積成正比，率先“登臺亮相”的個股通常以小盤股居多，“大塊頭”們總是喜歡于3月下旬才姍姍來遲。但或許是上交所掛牌交易的公司數量相對較少（根據時間表顯示，預約披露2017年年報的滬市A股有1444家，深市A股有2124家），也或許是上交所只有滬市主板公司，而深交所包含了深市主板公司、中小板公司、創(chuàng)業(yè)板公司，整理統(tǒng)計相對繁瑣，上交所歷年的預披露時間表總是會提前于深交所和廣大投資者見面。

　　2018年12月27日晚，上交所發(fā)布了2018年年報披露時間表。根據安排，1月25日，蘭州民百(行情600738,診股)將成為滬市首家公布2018年年報業(yè)績的公司，嘉澤新能(行情601619,診股)、晶方科技(行情603005,診股)、ST南化(行情600301,診股)等6家公司也將于2月份之前率先完成年報披露工作，進入了年報披露的“第一梯隊”。緊隨滬市步伐，2018年12月28日，深交所也公布了深市公司2018年年報的預約披露時間表，盡管時間表的公布較上交所滯后，但中小板公司三圣股份(行情002742,診股)、創(chuàng)業(yè)板公司金銀河(行情300619,診股)卻雙雙拔得頭籌，將于1月22日率先打響兩市2018年年報“第一槍”。深市主板公司年報則將于1月30日由方大集團(行情000055,診股)拉開帷幕。另外，光莆股份(行情300632,診股)、易世達(行情300125,診股)、宏達新材(行情002211,診股)等5家公司也將于1月份內交出2018年的“期末考卷”。

　　針對境外成熟資本市場的研究顯示，上市公司年報披露時間普遍遵循“提前披露好消息，延遲披露壞消息”的規(guī)律。而A股市場多年來也基本遵循了這一規(guī)律。不過，從最新公布的2018年年報時間表看，與往年首發(fā)多以“優(yōu)等生”為主不同，預計1月份完成年報披露的15家公司中，只有8家2018年三季報凈利潤同比實現(xiàn)增長，另外7家則均以下滑收官。而觀察8家預期較早公布年報且前三季度業(yè)績增長的公司，還有多家增長并非全憑自身主營收入的穩(wěn)定發(fā)展。如三季報凈利潤大幅增長1723.56%的易世達，光伏發(fā)電業(yè)務發(fā)電收入同比增加的同時，理財產品投資收益的增加也有效地增厚了利潤，而如果剔除非經常性損益，公司三季報的扣非后凈利潤增速將快速縮減至349.08%。蘭州民百的外延式收入更為“給力”，身為2018滬市年報第一家，公司2018年三季報凈利潤同比大幅增長1042.98%，但若剔除外延式收入，公司扣非后凈利潤實則出現(xiàn)了35.4%的同比下滑。

　　相較于第一批次，不少年報“后發(fā)”企業(yè)的全年業(yè)績更有看點。截至1月3日，滬深兩市已有1236家公司提前于正式年報公布了全年業(yè)績預告，其中26家公司2018年前三個季度持續(xù)盈利，且在全年凈利潤同比預喜的背景下，各報告期的凈利潤也有望持續(xù)實現(xiàn)環(huán)比增長。如預計3月15日公布年報的航天彩虹(行情002389,診股)，盡管公司膜業(yè)務原材料居高不下攤薄了利潤，但無人機業(yè)務業(yè)績也在逐季提高，預計2018年凈利潤同比增速在20%~60%。從各季度的利潤情況看，在二季度、三季度環(huán)比增長18.1%、224.64%后，四季度也有望繼續(xù)實現(xiàn)166.58%的增長。類似公司還有益生股份(行情002458,診股)、凱萊英(行情002821,診股)等。

　　大資金青睞績優(yōu)股

　　在A股整體震蕩調整的大趨勢下，北上資金仍在借道互聯(lián)互通渠道“逆市”抄底A股。

　　2018年12月31日，全球最大的金融市場指數提供商——標普道瓊斯指數公司正式對外揭曉了A股入圍的初篩名單，本次共有1241只A股被納入標普道瓊斯指數。市場普遍認為，無論“入摩”、“入富”，還是加入道瓊斯標普指數，A股市場的投資價值正在不斷凸顯，全球資金陸續(xù)進場。

　　在A股整體震蕩調整的大趨勢下，北上資金仍在借道互聯(lián)互通渠道“逆市”抄底A股。數據統(tǒng)計顯示，近3個月滬深股通合計流入了536.61億元。而在2018年A股交易的最后一周，在上證指數下跌0.89%、中小板指數創(chuàng)4年新低的大背景下，北上資金其間凈流入了27.63億元。從投資角度看，受到北上資金持續(xù)加倉的個股，未來隨著行情變化，或有望成為下一階段行情演繹的“風口”。以近10個交易日北上資金的流入情況看，有14家公司流入金額超過億元，其中貴州茅臺(行情600519,診股)、長江電力(行情600900,診股)的流入金額最高，分別達到了4.38億元和4.14億元。

　　觀察數據不難發(fā)現(xiàn)，北上資金的加倉偏好始終傾向于藍籌板塊。而對于北上資金逆市加倉藍籌股，東方證券(行情600958,診股)分析認為，2016年下半年~2018年的此輪盈利增速上行中的消費和周期板塊，2019年盈利增速會面臨一定壓力。而以銀行為代表的金融板塊則有望形成一定支撐。配置上，2019年宏觀環(huán)境決定了經濟產業(yè)轉型、升級和開放是矛，穩(wěn)增長是盾。經濟創(chuàng)業(yè)轉型、升級和開放方面，5G通信、醫(yī)藥、軍工等科技成長類個股更具優(yōu)勢；穩(wěn)增長方面，以銀行、地產為代表的權重藍籌也同樣值得關注。

　　在外資陸續(xù)進場的大背景下，近期各大機構也紛紛加快了對上市公司調研的步伐。統(tǒng)計數據顯示，2018年12月以來，共有295家A股公司接待了基金、券商、私募、保險等機構的研究調研。具體來看，樂普醫(yī)療(行情300003,診股)、華東醫(yī)藥(行情000963,診股)得到的關注度最高，12月以來參與調研的機構家數均超過百家，樂普醫(yī)療的“圍觀”機構高達581家。

　　良好的業(yè)績表現(xiàn)或是近期機構集中調研走訪的重要原因。統(tǒng)計顯示，12月以來有89家A股公司參與調研的機構家數超過了10家，其中43家提前公布了2018年業(yè)績預告，40家公司2018年全年業(yè)績預喜。12月以來接待了80家機構的中順潔柔(行情002511,診股)，2018年因銷售收入較上半年增長，全年凈利潤預計增長15%~30%；得到了73家機構集體“圍觀”的勁嘉股份(行情002191,診股)，因公司業(yè)績保持了良好的發(fā)展態(tài)勢，全年凈利潤預計將實現(xiàn)20%~30%同比增長?！?/P>