券商評級:三大股指全線上揚 九股迎掘金良機(9/5)

喜臨門2018年中報點評:自主品牌延續(xù)高增長態(tài)勢,盈利彈性有望逐步釋放
類別:公司研究機構(gòu):申萬宏源集團股份有限公司研究員:周海晨,屠亦婷日期:2018-09-04
公司公告18年中報業(yè)績,略高于市場預期。公司18年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入18.44億元,同比增長55.6%,剔除M&D后同比增長37.1%;實現(xiàn)歸母凈利潤1.23億元,同比增長29.6%;扣非凈利潤1.09億元,同比增長34.1%。18Q2實現(xiàn)收入9.56億元,同比增長36.3%,歸母凈利潤6948.35萬元,同比增長34.5%。經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額同比降低77.7%,主要系上半年支出1.74億元CCTV國家品牌計劃廣告費用所致。
中報各業(yè)務(wù)收入及增速拆分:自主品牌業(yè)務(wù)實現(xiàn)7.3億元,yoy50%,延續(xù)高速增長態(tài)勢;代工業(yè)務(wù)實現(xiàn)6.8億元,yoy34%;酒店工程實現(xiàn)1.3億元,yoy22%;影視業(yè)務(wù)實現(xiàn)0.8億元,yoy1.1%;新收購的M&D部分實現(xiàn)2.2億元。
家居板塊利潤增速與收入增速基本一致:我們對公司上半年報表進行還原分析,若歸母凈利潤1.23億元:a)剔除新并表的M&D業(yè)務(wù)凈利潤(1671萬元×51%股權(quán))-收購M&D所增加的財務(wù)費用(收購金額3億元×5%~6%財務(wù)成本×半年50%≈800萬元)、b)加回國家品牌計劃額外攤銷部分(上半年收入占全年38%但廣告費用攤銷50%,額外攤銷12%×1.74億元=2088萬元)、c)剔除影視業(yè)務(wù)凈利潤(5042萬元)后,歸母凈利潤為1.01億元;同比上年扣除影視業(yè)務(wù)(2664萬元)后歸母凈利潤為6819萬元,家居板塊凈利潤同比增長36.3%,與收入增速37.1%基本保持一致。
期間費用情況穩(wěn)定:銷售、管理、財務(wù)費用率同比+3.02pct、-1.04pct、+0.24pct,若剔除額外攤銷的廣告費用2088萬元銷售費用率回落1.7pct,財務(wù)費用增長系收購米蘭印象所致。
展店計劃有序推進,自主品牌業(yè)務(wù)盈利情況明顯轉(zhuǎn)好。截至報告期末,公司已有門店1730余家,新增300余家門店(60%來自于新加盟商開店),符合公司上半年開店計劃;隨著下半年旺季來臨,預計全年新開700-800家的目標將大概率完成。
2017全年自主品牌凈利率約3%,18H1凈利率約3-4%,若剔除國家品牌計劃廣告額外攤銷的2088萬元對應(yīng)凈利率可提升2.86pct,隨著收入規(guī)模高速增長,費用率開始降低,自主品牌業(yè)務(wù)釋放盈利彈性的邏輯已開始兌現(xiàn)!營銷投入提升品牌認識度、影響力,推出高端產(chǎn)品帶動床墊價格提升!公司除了入選CCTV國家品牌計劃之外,還聘請專業(yè)團隊策劃舉行每月營銷活動,上半年共舉行了“零壓暖心購”、“首秀零壓墊”、“背后的力量”、“至愛喜臨門”、“愛拼才會贏”五大活動;疊加公司推出“零壓墊”、“護脊墊”來進一步教育消費者,提升對睡眠及脊椎健康的重視程度,使得公司床墊的零售價、出廠價和促銷價均有所提升:床墊零售單價已超過4000元,對應(yīng)出廠價約1800元以上,并且促銷活動價也從1999~2199元提升至4999~6666元。
展望未來新渠道拓展:分銷、社區(qū)店幫助公司加速下沉至鄉(xiāng)鎮(zhèn)并提升床墊二次更新頻率。1)分銷點:公司目前已完成分銷手冊并即將開始招商,對象主要為家裝公司、整裝公司和設(shè)計公司。目前公司主要門店集中在城鎮(zhèn)、以KA賣場為主,鄉(xiāng)鎮(zhèn)縣級城市若以加盟開店形式下沉速度較慢,采取分銷模式能夠幫助公司有效將渠道下沉至鄉(xiāng)鎮(zhèn),并加強與樓盤和物業(yè)的合作,在裝修前端捕捉客流;另一方面家裝公司由設(shè)計師負責銷售,公司無形地將設(shè)計師間接轉(zhuǎn)化為公司銷售人員,成為新收入貢獻;2)社區(qū)店:公司將于下半年在年份較舊的居民區(qū)開設(shè)社區(qū)店(面積約30㎡~60㎡),并在店內(nèi)放置多功能高端床墊產(chǎn)品,圍繞客戶體驗、提高消費者與床墊的接觸頻次并刺激更新需求。
前瞻推進全球化產(chǎn)能布局,從容應(yīng)對潛在貿(mào)易戰(zhàn)威脅。公司出資990萬美元在泰國設(shè)立子公司并租賃工程進行床墊的生產(chǎn)、制造與出口。7月10日美國宣布對華2000億美元進口商品追加關(guān)稅,公司設(shè)立泰國產(chǎn)線后有利于規(guī)避潛在的國際貿(mào)易壁壘。未來視訂單情況,有進一步擴建提升產(chǎn)能的可能性。此外,泰國人工成本低于中國,且部分床墊原材料(如乳膠等)可就近取材,有效利用當?shù)刭Y源降低生產(chǎn)成本,原來國內(nèi)分散的市場有望走向集中,推動公司份額提升:出口美國的其他小廠不具備全球化布局產(chǎn)能的能力,關(guān)稅承壓能力較弱,未來床墊出口份額將加速向喜臨門這樣的龍頭轉(zhuǎn)移,進一步推動行業(yè)的整合。
專精床墊主業(yè),品牌力+新渠道促進自主品牌維持高速成長;內(nèi)銷盈利彈性開始顯現(xiàn);海外產(chǎn)線布局,利用泰國資源優(yōu)勢深化發(fā)展國外業(yè)務(wù);內(nèi)外部利益綁定長期信心十足,維持買入!自主品牌業(yè)務(wù)開店加速渠道拓展,強化品牌建設(shè),收入規(guī)模擴大帶動盈利彈性釋放。多品類擴張,依托米蘭映像補充中高端產(chǎn)品,完善產(chǎn)品梯度。海內(nèi)外客群持續(xù)拓展,外銷業(yè)務(wù)穩(wěn)中有升。大股東大比例持股+員工持股(13.85元),供應(yīng)商與加盟商持股(18.43元),17年股權(quán)激勵計劃,長效授予促進團隊凝聚力,具備安全邊際;晟喜華視董事長大比例增持彰顯信心。我們維持公司2018-2020年的盈利預測EPS為0.98元、1.31元、1.71元(YoY分別為36%/35%/30%),目前股價(15.16元/股)對應(yīng)PE分別為15倍、12倍和9倍,維持買入!
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12月12日,雙十二來臨之際,《南方周末》的一篇報道就解開了不少人的困惑,南極人品牌所有商品均不自己生產(chǎn),品牌的擁有方南極電商只是品牌的運營方和吊牌的出售者。網(wǎng)上的南極人店鋪有多少呢?目前南極人旗下全品牌授權(quán)經(jīng)銷商有846家,合作經(jīng)銷商3427家,授權(quán)店鋪4442家。從2018年年初至今,南極人已經(jīng)14次被國家質(zhì)監(jiān)部門及地方消費者協(xié)會拉入不合格產(chǎn)品黑名單。這樣的濫授權(quán),會不會毀掉南極人這個品牌?
01:44【跨境電商逆勢增長22.3%,預計年底將突破9萬億大關(guān)】9月8日,《中國電子商務(wù)報告2017-2018》在廈門發(fā)布。報告顯示,2017年中國全年全社會電子商務(wù)交易總額規(guī)模達到29.16萬億元,交易額同比增長11.7%,是2013年的2.8倍。其中跨境電商交易額達8.2萬億元,同比增長22.3%,預計2018年中國跨境電商交易規(guī)模將達到9萬億以上,占全球交易總額40%以上。
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08:00【汽車專家賈新光:國內(nèi)新能源車的窗口期只有3-5年】中國首屆新能源汽車產(chǎn)業(yè)峰會于9月9日在山東德州齊河縣開幕。中國汽車流通協(xié)會常務(wù)理事賈新光在會上表示,面對特斯拉入華、國外電池技術(shù)日趨成熟,留給中國新能源車企的時間已經(jīng)不多,窗口期只有3-5年。當前,應(yīng)當抓緊電池技術(shù)的研究。
08:00【美國多舉措力保人工智能“領(lǐng)頭羊”地位】今年以來,美國通過強化政策支持、推動國會立法、加大研發(fā)投入等多項措施,優(yōu)先推進人工智能技術(shù)發(fā)展,力圖保持人工智能時代“領(lǐng)頭羊”地位。除對內(nèi)構(gòu)建人工智能體系外,美國政府對外還采取積極策略,對各國的人工智能發(fā)展進行跟蹤與評估,并通過各種手段遏制競爭對手的發(fā)展。(新華社)
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08:00【北京市住建委:互聯(lián)網(wǎng)平臺房源須信息真實并實時更新】北京市住建委相關(guān)負責人日前表示,互聯(lián)網(wǎng)平臺作為房源發(fā)布主渠道,必須做到房源信息、經(jīng)紀人信息真實并實時更新。開展互聯(lián)網(wǎng)房源信息執(zhí)法檢查是一項長期工作,北京住建執(zhí)法部門每周都會安排執(zhí)法人員對各網(wǎng)站房源信息發(fā)布情況進行專項執(zhí)法檢查。(新華網(wǎng))
08:00【《全球石墨烯產(chǎn)業(yè)研究報告(2018)》正式發(fā)布】 2018中國國際石墨烯創(chuàng)新大會新聞發(fā)布會在西安召開,由中國石墨烯產(chǎn)業(yè)技術(shù)創(chuàng)新戰(zhàn)略聯(lián)盟產(chǎn)業(yè)研究中心編寫的《全球石墨烯產(chǎn)業(yè)研究報告(2018)》正式發(fā)布。 據(jù)統(tǒng)計,截至2017年12月底,我國從事石墨烯的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售、推廣等相關(guān)單位的數(shù)量達到4800多家,石墨烯產(chǎn)業(yè)的市場規(guī)模增長至70億元,石墨烯產(chǎn)業(yè)呈現(xiàn)出快速發(fā)展趨勢,石墨烯應(yīng)用企業(yè)已經(jīng)初具規(guī)模,并形成了良性循環(huán)的狀態(tài)。
08:00【期貨公司分類評價結(jié)果出爐 19家獲得“AA”評級】2018年期貨公司分類評價結(jié)果日前正式揭曉。期貨行業(yè)149家期貨公司都參與分類評價,其中80家期貨公司維持評級不變,而且期貨行業(yè)頭部公司繼續(xù)保持穩(wěn)定格局。數(shù)據(jù)顯示,19家期貨公司被評為“AA”級,較去年減少3家。A類公司數(shù)量與去年持平,均為37家;B類公司數(shù)量由去年的100家降至94家;C類公司數(shù)量由去年的8家增至16家;D類公司數(shù)量由去年的4家降至2家。(券商中國)
08:00【中國電影票房達467億元】第四屆中國電影新力量論壇8日在長春舉行。據(jù)介紹,截至9月7日,中國電影票房達467億元,同比增長16%,國產(chǎn)影片份額超65%,票房前10名影片中國產(chǎn)片占7部,且包攬前4位。(一財)
08:00【北京:2017年新能源和可再生能源利用量達543萬噸標準煤】2017年,北京市新能源和可再生能源利用量達到543萬噸標準煤,占全市能源消費總量比重為7.6%。據(jù)了解,《北京市“十三五”時期新能源和可再生能源發(fā)展規(guī)劃》提出:到2020年,北京市新能源和可再生能源開發(fā)利用總量達到620萬噸標準煤,較2015年增長35%以上,占全市能源消費總量的比重達到8%以上。(新華社)
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